PoSはオンチェーンのレンディングによって壊れるのか
■ Last Week in Crypto（先週のニュース）
主に海外の記事や英語の論文について触れます。
１．China's Internet Firewall Has Blocked Access to Ethereum Block Explorer Etherscan.io
中国のインターネットファイアウォールは、中国内のIPアドレスからEtherscan（最も利用されているEthereumのエクスプローラー）へのアクセスをブロックしました。9月あたりからブロックされていたという記事もありますが、この禁止の理由は不明のままです。一部記事では、政治的な特定の記事を共有するためにイーサリアムブロックチェーンを使用していたとも言われています。ちなみに現状で他のブロックエクスプローラーは中国からアクセス可能です。ただ、誰でもノードを立ち上げてチェーンの情報にアクセスできるので、エクスプローラーをファイアウォールでブロックしても意味をなさないように思えます。むしろ独自ノードが増えて分散性が増すかもしれません。
２．Coinbase’s Visa debit card adds support for DAI stablecoin
CoinbaseはVisaデビットカード製品にDAIのサポートを追加すると発表しました。英国・EUのユーザがCoinbaseアカウントからDAIを使用できるようになります。これでCoinbaseカードはBitcoin、Ether、Bitcoin Cash、Litecoin、Ripple、Basic Attention Token、Augur、Stellar、0xのトークンに加えて、DAIで10種類目のトークンをサポートしていることになります。
この例に限らず、Dharmaのスマートコントラクト・ウォレットを使って思いましたが、Coinbaseアカウントから別のブラウザ・アプリ・プロトコルにログインできるというのはとてもスムーズで、この入口を持つ意味は大きいなと感じます。
３．Former Morgan Stanley Executives Plan Launch of Crypto Derivatives Exchange Phemex
2019年はDeFiの年というConcenSysの記事がありましたが、同時に暗号通貨デリバティブの年でもあったと思います。様々な分野の中でも最も収益性の高い分野でしたし、新しい取引所も生まれました。既存の取引所もデリバティブ製品をこぞって準備し始めました。
上の記事ですが、元モルガン・スタンレー（投資銀行）のエグゼクティブ8人が、Phemexというデリバティブ取引所を立ち上げる計画をしているそうです。最大100倍のレバレッジで、BTC、ETH、XRP、LTC、EOSの永久先物契約を提供する予定となっています。取引所は約2000人のユーザーを登録していますが、他の多くの取引所と同様に米国居住者の取引は制限されています。Bakktの出来高も何だかんだで上がっていますし、ウォール街が徐々に機関投資家にとって快適な環境を整えてつつあります。
４．Zerion raises $2M to Fuel Next Phase of DeFi
Zerionは、Placeholderが主導するシードラウンドで、Blockchain Ventures, Gnosisなどから$2 million調達しました。Zerionは、簡単にDeFi系アプリを使えるインターフェース（ダッシュボード）を開発しています。ポートフォリオの可視化に加えて、コントラクトへの指示、操作を行えるというインターフェース、という立ち位置を狙っています。現在は収益がありませんが、将来的にはガス代に少し上乗せする程度の手数料をとっていくのかもしれません。
５．Crypto M&A: Barbarians on the Blockchain
Token Data がクリプト分野でのM＆Aに関するレポートを公開しました。MAの合計規模は2013年から累計で$4 Billionになっていて、2018年に単年で$2.8 billion というピークに達し、2019年には $700 millionとなっています。
トレードがキラーアプリとなり、取引所に大きなキャッシュとネットワーク効果を生み出し、それが買収実行に貢献しています。Coinbase（16件のM&A実績）が良い例で、分析系であったり規制の取組みなど色々なディールをしています。ツイートで要点がまとまっているので、それだけでも見ると良いかと思います。
６．How DeFi cannibalizes PoS security
Gauntletというシミュレーション/分析企業のTarun Chitraによる研究論文を元にしたHaseeb Qureshi氏の記事ですが、オンチェーンのレンディングとステーキングが競合して、ネットワークのセキュリティに影響するだろうという内容です。
理論的に、経済合理的な参加者（主にトークンのホルダー）は、オンチェーンのレンディングなどでより高い利回りを稼ぐことができた場合に、そちらの選択肢を取るので、ステーキングをやめることになります。そしてより多くの参加者（ホルダーやバリデータ）がステーキングをやめるにつれて、ネットワークはセキュリティは低下していき脆弱になるというのが大筋です。
Gauntlet はAgent-based modeのシミュレーション（経済インセンティブが機能するかを人の要素を加えて試す手法）を使う企業ですが、上記の状況を試しています。CompoundとETHステーキングのシミュレーションの結果、ほとんどのETH保有者は最初にETHをステーキングするものの、プロトコル設計上ブロック報酬が低下していき、ステーキングの年利がCompoundの利率より少なくなった場合、多くの参加者がステークしていたETHをCompoundにリバランスしたそうです。
結論として、PoSブロックの報酬が時間の経過とともに減少する場合、その長期的にはほとんどのアセット（この場合ETH）がステーキングではなくレンディングに回されるとしています。
さらにいえば、意図的にDeFiレンディングの利率をあげるために大量の資産を借り入れ、利率を上げ、ステーキングからレンディングに資産の移動を促し、ネットワークを攻撃するコストが低くするという攻撃も考えられます。今後PoSチェーンがいくつかローンチしていきますが、ステーキング需要に応じた金融政策が必要となるかもしれません。
ちなみにGnosis/EthhubのEric Conner氏は、この記事に対して、上記で書いたような攻撃はコストが高いと数字を出して反論しています。
また元になった論文は上に参照としてリンクをつけている通りですが、著者のTarunChitraは、さらに詳細に興味のある人のために、技術的なツイートスレッドも投稿しています。
７．WisdomTree launches its first bitcoin exchange-traded product
管理資産が600億ドルにもなる米国の WisdomTree は、Bitcoinの上場取引型金融商品（ETP: ETFなどの総称）を提供予定とアナウンスしました。いわゆるメインストリームの既存金融がBitcoin ETPをローンチするのは初めてと言われていて、スイスSIX取引所でも取り扱いされる予定です。
Amunも似たような商品を出していて競合しますが、Expense Ratio（運営費用の比）がAmunは2.5％に対し、WisdomTreeは0.95％と記載があり、よりリーズナブルになっています。多くの投資家は、ビットコインを直接購入することをまだ抵抗感があるため、このような金融商品、つまり保持せずとも権利によって投資機会を得る（エクスポジャーを得る）ことのできる手段は魅力的に映るはずです。上で書いたように類似商品などで市場競争が激しくなると、機関投資家にとってのコストもより低くなっていき、それが参入を増やすというのは2020年の動きかと思います。
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